文／朱成志

FED 2025年降息3次共3码，美元指数跌到98，美债创新高38兆美元，带动国际金价12/24突破每英两4500美元，且与银价72美元双双改写历史新高。美股四大指数2025年都涨，纷创历史新高，展望2026年川普拚期中选举，俄乌可能停战，虽走多，但仍会大起大落大震荡。

中研院估台湾2025年经济成长率7.41%，2026年估3.71％，今年加权指数涨23.2%，超过道琼、标普、那指，因为投信ETF吸金庞大，内资轧空外资，2025年新增13档主式ETF合计53万受益人、规模逾千亿元，多元投资的股票型主动式ETF，全球已有7,800亿美元规模，大趋势走多，但外资今年大卖超逾6228亿，10~12月连卖三个月5562亿，台股照样在圣诞节前涨到28371点，2026拚创天价继续轧。

外资卖台！卖对了吗?

2018~2025，八年之中，外资卖超六年，合计大卖逾3.9兆，只有2019及2023二年合计买超5259亿，外资用力做空，有对有错。台湾曾经一年出口1000万辆传统产业自行车，是全球第1，连续3年下滑，去年首度跌破百万辆。

外资连续卖超四年自行车双雄，巨大在2020年到2022年都大赚超过一个股本，可是2025年赚3元就偷笑，从2021年4月的天价376.5元，近日跌到15年前只剩90.3元；美利达今年赚5元也跌，也由2021年天价368也跌到最低82.9元。外资大卖老牌传产股，还包括台泥、台塑、中钢…，卖对了！但过去8年外资卖了统一7年，却一直平稳；外资连续多年大卖富邦金，股价照样走多。

去年3月高股息ETF疯狂抢购，万人空巷买到银行通路电脑断线。高股息ETF大买配息稳定的键盘股群光，炒到267元历史天价，当时我分析这是错误投资，虽然群光2025年仍赚一个股本，但股价跌到112元。从2020年至今，外资卖超四年，只小买两年，2025年大卖逾8万张，本益比只剩11倍，因为这二年电子主流是AI，不是消费电子PC、NB、手机，股息好并不一定会涨，高股息ETF连续大买三年，都严重套牢。

AI当红的主轴是护国神山台积电，2024大涨81.3%，我曾预测2025不会涨太多，今年到12/24只涨39%，不到去年一半，但有许多涨翻天的千金股，GB200伺服器今年出货大旺，台股出口成绩大好，但鸿海今年营收拚8兆再创纪录，但涨幅才21.7%，广达、英业达还下跌，只有ASIC伺服器代工的纬颖大涨62%创天价4765元，纬创小涨近4成。

多头火力集中在AI供应链，我挑了20档潜力股参考附表：电力股台达电创1085元天价、机壳股勤诚创天价1070元、滑轨股川湖炒到4400元，今年许多AI股涨幅惊人。2022～2024，外资连卖BMC远端控制晶片股王信骅三年6344张，今年eps 101元，小回补2886张就连飙创天价7315元，证明外资看走眼，也常被轧空。2022年外资大卖IP股王世芯-KY 9117张，次年反而大涨3.1倍！外资往往卖错，一看到好业绩就回补，2025外资狂卖9249张更多，但才小跌3%，明年AWS的T3晶片出货，世芯-KY估计大赚120元。

AI泡沫吗?矽光子&记忆体大旺

OpenAI今年旗下付费产品激增，已从2024年底的52%，增至2025年10月70%，更是去年初的两倍，AI不再只会烧钱，OpenAI估值五千亿美元，但Google的Gemini模型大受好评，OpenAI执行长奥特曼宣布「红色警戒」。年底这一波马斯克Space X估值八千亿美元，上期周刊也点出低轨卫星股成为2025圣诞礼物，升达科创690元天价，莱德光电-KY创380元天价，是太空经济的选股新亮点。

多档光通讯股创天价，股王光圣飙到1435元，并IET-KY又带动创天价311.5元，近日环宇-KY又比价创新高，资料中心光模组800G将于2026年成为市场主力规格；1.6T模组亦将自2026年起开始小量导入。华星光也有和环宇-KY相同的连续波雷射(CW Laser)，卡位CPO的外置光源(ELS)供应链，也创天价到300大关，更多个股跨入CPO！

大众控的光通讯模组业务占比近半，预估马来西亚厂明年首季量产出货，圣诞节前连三根涨停；PA三雄稳懋、宏捷科、全新也由弱势的消费电子股，宣称跨入光通讯，股价就大涨了，万宝龙软体分类的CPO光通讯类股已扩大到28档了！

2025记忆体股狂涨，南亚科大涨5倍多，是台股前20大权值股涨幅最大；还有华邦电、力积电，记忆体模组十铨、创见、威刚，封测股华东、福懋科、力成也都大涨，但台湾在DDR5、HBM高频宽记忆体等AI用记忆体都沾不上边，辉达携手SK海力士打造全新「AI SSD」，记忆体股王群联共同开发，要做为AI伺服器记忆体与储存装置之间的「类记忆体层」，并为后续太空资料中心存储需求预作准备，AI SSD效能比现有AI伺服器搭载的固态硬碟高十倍，群联股价将再创新高1500元以上，追价台光电。

记忆体缺货大涨价，2026年全球PC市场出货量恐年减5%，比原预期更衰退，华硕、宏碁、技嘉、微星等品牌厂首当其冲，成为海啸第一排，「生产成本升高、产品买气下滑」双重夹击，群光也不会转好。辉达减少RTX 5060 Ti与RTX 5070 Ti，因为显卡利润比不上AI晶片，如同HBM排挤DDR产能。

总之，2026 AI但持续扩散到次产业，指数涨幅不大，个股仍有大投机行情。欢迎加入朱成志line群组@marbo111及订阅youtube频道：朱成志华山论剑。

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