自去年9月美国联准会（Fed）启动降息以来，10年期美国公债的「期限溢酬」已由负转正，且持续走高，显示投资人要求更高报酬，才愿意持有长期美债。目前10年期美债殖利率在4.1%附近有撑，中央银行分析指出，背后主因可归纳为四大因素，包括通膨疑虑未除、经济成长优于预期、财政赤字压力升高，以及市场对Fed政策独立性的担忧。

所谓「期限溢酬」，是指投资人为了愿意把钱借「更久」，而要求的额外报酬。造成10年期美国公债的「期限溢酬」走扬，首先，虽然美国通膨已从高点回落，但中长期通膨预期仍高于Fed设定的2%目标。市场普遍认为，通膨回到理想水准的速度恐怕不快，使投资人对长期债券风险仍有顾虑，进而推升期限溢酬。

其次，美国经济表现可能比原先预期更强劲。S&P Global在11月预测，明年美国经济成长率将达2.24%，高于今年的1.98%。Fed在12月公布的经济展望中，也连续两季上修未来两年的成长预测，反映官方对经济前景转趋乐观。在AI投资持续带动下，美国经济韧性超乎市场原先想像。

第三，财政赤字与债务问题成为长期隐忧。美国政府债务占GDP比重已处历史高档，国会预算办公室预估，未来十年赤字比率还会持续上升，迫使政府持续大量发债。疫情后扩张性财政政策，加上先前快速升息推高利息支出，使2025财政年度利息费用已突破1.2兆美元，即便进入降息循环，债务负担短期内仍难明显减轻。

最后，市场对Fed独立性的疑虑升高。川普总统公开表示「立即降息」将是挑选下一任Fed主席的重要条件，在通膨尚未完全受控下，部分投资人担心货币政策可能受到政治干预，增加过度宽松的风险，因而要求更高的长期报酬作为补偿。