文／赖建承CSIA

随著2025年降息循环启动，资金成本下降，NBI生技指数自4月低点反弹涨了近7成。此外，大型药厂面临2025~2030年间近2千亿美元专利到期潮，积极展开外部研发与并购策略，推升新药与CDMO结构性需求。

然而近年来市场对于生技股信心不足，因此，台湾生技表现相对疲弱，但随著2026年起稳定获利、现金流与政策推行的族群股价逐渐转强之际，笔者认为生技股可望逐步回温。例如日前笔者于本刊介绍的生华科（6492），出刊后也连飙3根涨停，显示生技股人气有逐渐回流之现象，本期将针对生技获利王保瑞（6472）作剖析。

保瑞具CDMO能力，拥双成长引擎

医疗器材与CDMO为生技业中营运稳健，成长基础明确的两大族群，台湾医材厂大都以外销为主，CDMO则受疫情、贸易政策与制药地缘分工影响，全球药厂加速供应链在地化及外包需求。何谓CDMO呢？即委托开发暨制造服务，是制药产业的一种外包模式，提供药物研发、工艺优化、临床试验到量产的「一站式」服务，能大幅降低药厂研发成本并缩短产品上市时间，被称为生技界的「台积电」。

而保瑞（6472）就具有此项能力，保瑞持续强化全球制造网路与北美产能布局，目前集团拥有北美4座据点，包含针剂、粉剂、口服固体等多元剂型生产能力与经销能力。而旗下泰福KY（6541）拥有加州哺乳动物细胞培养与微生物发酵产线，新产能预计于2026年第一季量产，正式迈入「小分子与大分子双引擎」同步运转的关键成长期。

保瑞2026年EPS估37元，本益比16倍

保瑞（6472）旗下保健品事业晨晖生技（1271）也将成为第三条成长曲线，晨晖ExoBDNF菌株(SWP-CGPA01)继取得台湾专利后，再获日本专利，主力产品SWM-008红曲也拿下「非酒精性脂肪肝」与「减重」两项台湾专利，一旦量产后将有助集团业绩大幅跳升。2025年前3季EPS达21.34元，表现稳健，毛利率也回升至45%以上，2025年EPS约30元。

展望2026年，在新产品与新事业加持下，EPS有机会来到37元，本益比仅16倍，远比大盘与许多科技股低许多。股价自1030的历史高下跌以来，最低见到476元，呈现腰斩，随著业绩的回升，月KD已于低档呈现黄金交叉，显示长期攻势持续升温中。目前月线与季线呈现黄金交叉，MACD也在零轴以上，投信有默默吃货中，研判月线不破可逢低布局。

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