文／江国中分析师

想像一下，如果你家里的电脑运转时发出的热气能煮熟鸡蛋，那 AI 伺服器机房简直就是一座「活火山」。现在的 AI 晶片，功耗动辄从 700W 飙向 3,000W，传统的风扇吹风（气冷）已经完全压不住了。

当 CPU、GPU 或客制芯片不再像过去靠风扇就能降温时，一滴水、一片冷板就决定了这台钱景机器能不能跑得久、跑得快。液冷散热不再是「选配」，而是「标配」。

如果你错过了去年的奇鋐，或是看著健策冲上三千元只能叹气，那么现在你必须看懂这家正处在营运转折爆发点的台厂：双鸿。

水冷不是选项，而是必需~~2026 是双鸿「水冷元年」！

为了应付辉达最新的 GB300、Rubin 平台，资料中心必须全面换成水冷。这就像是原本大家都在用电风扇消暑，现在气候变迁热到变 50 度，大家不得不拆掉电扇、改装「水冷中央空调」。

根据最新市场估算，2026 年水冷伺服器正式成为主流。这不是短期补库存的热潮，而是一个长达 3 到 5 年的结构性大循环。双鸿的营收结构就是最好的证明：

⊙伺服器占比： 2024 年才不到四成，预计 2026 年会冲破 72%。

⊙水冷占比： 从 2024 年的 12%，预计 2026 年要挑战 55% 以上，甚至有法人喊到 62%。

简单来说，双鸿已经从一家「做电脑风扇零件的公司」，正式蜕变成一家「纯度极高的 AI 能源管理系统厂」。

重点拆解：双鸿凭什么在「散热三雄」中突围？

在散热族群中，奇鋐是大龙头、健策是零件王、高力 是热交换专家。但双鸿在 2026 年的成长动能，藏在以下三个利多逻辑中：

1. NVIDIA GB300 认证「提前卡位」

在上一代 GB200 时，双鸿因为认证进度稍晚，错过了一些肉最多的肥美订单。但这次在 GB300 世代，双鸿学乖了！他们提前取得认证，目前在 GB300 水冷板的市占率上看 20%~25%。

更猛的是，未来的 Rubin 平台主打「全水冷、无风扇」设计，这表示机柜里每一吋空间都需要冷板、快接头与分歧管。单一机柜的水冷组件产值会比现在翻倍成长，这就是双鸿获利「跳跃式」向上的底气。

2. ASIC 市场的「隐形冠军」

不只是辉达，亚马逊和 Google 的自研 AI 晶片（ASIC）也在疯狂导入水冷。双鸿早已深耕 AWS 的 Trainium 系列，这种客制化晶片的散热设计比辉达更复杂、单价（ASP）更高。当别人还在抢辉达订单时，双鸿已经悄悄吃下了这块高毛利的「第二成长引擎」。

3. 泰国厂：不只是避税，更是「产能印钞机」

现在公司产能在哪里很重要。双鸿的泰国厂一、二期正进入产能全开期，2026 年泰国营收占比预期突破 50%。这不仅避开了美中贸易战的关税风险，更成为美国 CSP 客户（云端服务供应商）最放心的海外供货基地。

数据会说话：月营收 30 亿只是起点？

我们来看看最近的成绩单。2026 年 1 月，双鸿营收惊人地冲破了 30 亿元大关，年增率高达 121.5%！

这代表什么？代表即使在传统淡季，水冷产品的拉货动能依然是「油门踩死」。法人目前预估，双鸿 2026 年的获利年增幅有机会超过 100%，预估 EPS 将挑战 60 元以上。若以今年获利来看，本益比不到 20 倍。

以目前 AI 供应链的成长动能来看，双鸿营收获利皆翻倍的评价还有重估空间。当然，投资永远有风险：汇率波动、原物料价格、客户拉货节奏、NVIDIA 平台延迟等，都要留意。但从基本面看，这波水冷不是炒作，而是资料中心基础建设的必经之路。双鸿已从「跟随者」变成「领跑者」，产能、客户、技术、获利结构四箭齐发。

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