文／张文赫

营运走出谷底，2026 年迎来景气翻扬

南电（8046）在2025年历经库存去化压力后，正式迎来循环转折。2025年12月营收冲上39.2亿元，年增逾四成，创近33个月新高；2026年1月营收亦达37.2亿元，年增约45%，显示复苏动能延续。法人普遍认为，2025 年为本波营运谷底，2026–2027年将进入新一轮获利扩张期，EPS预估连续两年大幅上修，反映景气与产品结构同步改善。

AI ASIC 爆发，ABF载板供需缺口扩大

南电本波反转核心，在于AI与高阶运算带动的ABF载板需求升温。目前ABF约占营收50–55%，BT载板约30–35%。随800G交换器、AI伺服器升级与AI PC换机潮启动，加上上游关键材料供给偏紧，高阶 ABF供需缺口预估于2026年下半年扩大至约20%，形成「量增＋价扬」格局。产品平均单价(ASP)具备调升空间，稼动率向上，营运杠杆效益开始显现。

大客户加持，ASIC 比重快速提升

从客户结构观察，南电深耕高阶ASIC与HPC应用，主要客户涵盖 Broadcom、AMD(含 Xilinx)与 Marvell，合计营收比重约六成。此外，公司亦参与 Amazon、Meta 与 Microsoft 等云端业者自研 ASIC 专案。法人预估，2026 年下半年 ASIC 相关营收占比可望突破一成，成为毛利率上行的重要推手。

获利弹性放大，评等与目标价同步上修

在获利预期急速修正下，多家内外资券商于2026年2月上调评等至「买进」或「强力买进」。部分美系外资将目标价由340元大幅上修至655元，亦有机构上看490元区间，显示市场对 2026–2027年获利爆发的高度共识。

以今明两年 EPS 预估约13–21元区间推算，本波评价重估逻辑建立在ABF结构性缺货与AI高阶产品比重提升。当ABF供给受限、AI ASIC需求爆发，获利弹性将显著放大。对中期投资布局而言，南电不仅是载板产业复苏旗舰，更是2026年 AI基础设施扩张浪潮下的关键受惠者。

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