文／钟魁抓飙股

光宝科（2301）这波真正值得注意的，不只是第二季财报创高，而是公司的角色正在改变。过去市场把光宝科当成传统电源供应器大厂，但现在从PSU、BBU、Power Shelf，一路往Power Rack、800V HVDC、液冷散热，再延伸到高速光通讯，已经逐步转型成AI资料中心电力系统供应商。

2026年第二季营收527亿元，年增30%，税后净利71亿元，EPS 3.14元，创历史新高；上半年营收961亿元，税后净利109亿元，EPS 4.8元。第二季毛利率更冲到27.2%、营益率 15.6%。2026全年EPS若以目前1～7月营收1,151 亿元、上半年EPS 4.8 元，以及下半年AI 产品持续放量来看，我认为全年EPS约11～12元。

光宝科800V HVDC Power Rack预计今年8月开始样品测试，经过约13～14周验证后，最快11月小量生产，2027年第一季才进入较大规模量产；目前ASIC客户进度较快，GPU客户需求则较可能从2027年第二季开始。也就是说，2026年对HVDC的营收贡献其实有限，2027 年才是第一个完整放量年度。

光宝科不只是辉达概念股而已，另外两家北美CSP已开始正式交货，产品涵盖电源、BBU与 Rack，新世代产品也已经进入客户合格供应商名单(AVL)。管理层甚至提出，未来单一关键客户(Key account)营收希望做到10亿美元，而且若新品顺利导入，两年内有机会达成。

这代表未来光宝科不是只卖一颗 PSU，而是希望把资料中心从电源供应、备援电池、机柜电力、HVDC、DC-DC 到散热整套吃下来。单一伺服器机柜的「含金量」会比过去高很多。

产能方面，2026 年中国以外产能较去年增加1.62 倍，2027年预计再增加63%，年底non-China产能占比将超过60%，明年接近70%。换句话说，只要CSP订单进来，未来最大的限制未必是产能。

后续观察三个方向：第一、800V HVDC 能不能如期在2027年第一季放量；第二、新的云端大厂CSP客户营收能不能快速拉高；第三、毛利率能不能在产品升级后稳定守住25%。只要这三项逐步兑现，光宝科的评价逻辑就会从「传统电源股」，真正转向「AI 基础建设股」。

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