大立光（3008）股价7日因瑞银评等巨变而跌停，大出市场意外。瑞银指出，虽然对大立光 CPO 的长期前景仍保持正面看法，但市场定价已过度反映乐观预期，因此将评等由「买进」直接降至「卖出」，目标价则维持5,000元不变。

瑞银台湾研究部主管艾蓝迪（Randy abrams）指出，大立光股价自 4 月以来已劲扬 242%，主因市场对其共同封装光学（CPO）光纤阵列单元（FAU）进展抱持乐观态度，因而吸引偏多买盘不断追捧，激励股价势盛。

CPO前景仍具想像空间 估值与量产风险同步升高

虽然对大立光 CPO 的长期前景仍保持正面看法，但艾蓝迪认为，鉴于验证进度尚处于早期阶段，加上竞争对手众多、及市场的定价过于自信，且目前本益比已达 2027 年预估获利的 35 倍，远高于历史长期 13–18 倍，因此建议「卖出」。

艾蓝迪说，CPO 解决方案的吸引力仍存在多种可能结果，而大立光的作法是将 V 型槽与 PMLA 结合，透过自动化组装，精准将光线从光子积体电路（PIC）引导至光纤中。市场对大立光的精密度、及在 FAU 中获得一项 FA 设计持正面反馈。

不过风险在于，大立光目标锁定的第三代光学组件预计要到 2028 年才能实现，且面临与现有 TFC 的竞争、及其他厂商的挑战。此外，大立光推动完整解决方案的举措，也可能与其整合伙伴产生利益冲突。

手机本业短期承压 营收成长与获利展望偏保守

在核心智慧型手机镜头方面，艾蓝迪指大立光也因记忆体逆风而落后，因而看到短期业绩的风险，使第3季的销售表现偏弱。以现有大立光7-8月营收计算，9 月营收需月增 73% 才能达到市场预期的季增 36%–38%目标。

艾蓝迪预期大立光最大旗舰客户（占营收 80%）的拉货量至多持平，因其需要提价以反映年增 200–300 美元的记忆体成本，尽管高阶机种引进可变光圈镜头带来部分支撑，但折叠机镜头规格维持相近，使智慧型手机成长平缓。

基于相关因素影响，艾蓝迪维持大立光2026、2027 年基本预估每股税后纯益（EPS）各为 190、214元，因此目标价在基本情境下，维持5,000元不变，乐观情境下上看9,000元，悲观情境下则下看2,500元。