耐德股份正在冲刺创业板IPO。
近日，重庆耐德能源装备股份有限公司（以下简称“耐德股份”）向深交所递交创业板IPO申请，计划募集资金约12.85亿元，主要投向LNG加注站设备产能扩建、孝感生产基地建设、LNG液化工厂橇装设备产能扩建、研发中心升级以及补充流动资金等项目。
招股书显示，截至2025年末，耐德股份总资产为11.38亿元，净资产为3.51亿元。以此计算，公司此次计划募集资金规模已经超过2025年末净资产规模。
对于一家正在快速发展的能源装备企业而言，大规模募资有助于进一步扩大产能和研发投入，但与此同时，其募资规模与现有资产体量之间的差异，以及上市前的现金分红情况，也成为市场关注的焦点。
IPO前实施6000万元现金分红
招股书显示，耐德股份在申报IPO前实施了现金分红，金额合计6000万元。
与此同时，公司此次IPO计划募集资金约12.85亿元，其中部分资金拟用于补充流动资金。
近年来，拟上市企业申报前的现金分红情况一直是IPO审核关注事项之一。
2024年出台的新“国九条”提出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。随后，交易所进一步明确相关审核标准，并要求保荐机构针对发行人最近三年是否存在突击“清仓式”分红等事项出具专项核查意见。
根据相关规则，报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%的，将被重点关注。
需要指出的是，上市前进行现金分红本身并不意味着企业存在违规行为，是否构成监管规则所指的相关情形，需要结合企业报告期利润规模、累计分红比例以及募集资金用途等因素综合判断。
对于耐德股份而言，6000万元现金分红与此次12.85亿元募资计划同时出现，仍使得公司的资金需求、募资规模合理性以及资金使用效率成为值得关注的问题。
数据来源：同花顺
招股书显示，耐德科技持有耐德股份88.20%的股份，为公司控股股东。林朝阳、林骏宇父子合计控制公司94.96%的表决权，为公司实际控制人。
高度集中的股权结构，也意味着公司上市后的治理机制、内部控制以及中小股东权益保护等问题值得持续观察。
值得注意的是，耐德股份近期被抽中IPO现场检查。根据中国证券业协会公布的2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，共有21家拟上市企业入选，其中包括耐德股份。
现场检查作为IPO审核的重要环节，将进一步核查发行人的信息披露质量以及中介机构执业情况。
前五大客户收入占比升至71.94%
耐德股份成立于1997年，是国内领先的清洁能源产业链综合利用整体解决方案供应商，目前已经形成清洁能源的制、储、运、加、用一体化整体解决方案，主要从事天然气及氢气加注设备、天然气液化装置的研发、生产和销售。
从经营数据来看，近年来耐德股份保持了较快的增长速度。
招股书显示，2025年公司实现营业收入9.33亿元，同比增长63.55%；实现归属于母公司股东的净利润1.10亿元，同比增长130.42%。
不过，在收入和利润快速增长的同时，公司客户集中度也持续提升。
图片来源：公司招股书
2023年至2025年，耐德股份向前五大客户的销售收入占营业收入比例分别达到52.60%、65.06%和71.94%。
其中，2025年，公司对中国石化销售收入约2.59亿元，占营业收入27.79%；对中国石油销售收入约2.30亿元，占营业收入24.66%。
两家公司合计贡献耐德股份当年超过一半的营业收入。
大型能源央企通常具有较强的信用能力和稳定的项目需求，与核心客户保持长期合作有利于装备企业获取稳定订单。
但另一方面，较高的客户集中度也意味着公司的经营业绩与主要客户的投资计划、招投标安排和采购需求存在较强关联。
耐德股份在招股书中亦提示，如果主要客户经营情况、资信状况或者与公司之间的合作关系出现不利变化，可能对公司的持续经营和盈利能力产生不利影响。
伴随业务规模扩大，公司的应收账款也有所增长。
2023年-2025年末，耐德股份应收账款账面价值分别约为2.69亿元、3.10亿元和3.41亿元。
截至2025年末，公司应收账款占当年营业收入的比例约为36.5%。同时，前五大客户相关应收账款占比较高。
招股书披露，截至相关统计时点，2025年末应收账款期后回款比例为47.34%。
因此，在公司业务规模快速增长的背景下，未来大客户回款情况以及经营现金流表现，也将成为观察其盈利质量的重要指标。
历史沿革存在部分程序瑕疵
除了经营层面，耐德股份较为复杂的历史沿革也是招股书披露的重点之一。
耐德股份前身成立于1997年，早期曾涉及国有股东出资及后续股权转让。
根据招股说明书及相关申报文件，公司历史上的部分股权变动存在程序不够完善的情况。
例如，公司1997年设立时，相关出资未履行当时规定的评估立项、评估结果确认等程序，也未办理相应国有资产产权登记。
2003年相关股权转让过程中，存在未按规定履行清产核资、财务审计、资产评估、进场公开交易以及产权变动登记等程序的情况。
2010年相关股权转让虽然完成进场交易，但亦存在未及时办理相关国有产权变动登记的情况。
对于上述历史问题，保荐机构及发行人律师进行了核查。
根据申报材料，发行人未因上述事项与历史国有股东发生争议或纠纷，未因此受到相关主管部门行政处罚，相关有权部门亦已针对有关事项出具书面确认意见。
保荐人及发行人律师认为，上述事项不会对本次发行上市构成实质性法律障碍。
此外，申报材料还披露，公司部分房屋建筑物尚未取得产权证书，占自有房屋建筑物总面积比例为3.60%，主要涉及仓库、门岗及污水处理设备等用途。
报告期内，公司还存在部分员工未缴纳社会保险和住房公积金的情况。
整体而言，上述事项多数已经通过补充确认、整改或者相关承诺等方式进行了规范处理，是否对IPO构成实质性影响最终仍需以监管机构审核结果为准。
但从投资者角度来看，公司上市后的规范运作、内部控制和治理水平仍值得持续关注。
资产负债率高于同行可比公司
在招股书中，耐德股份将厚普股份、蜀道装备、中泰股份和杰瑞股份列为同行业可比上市公司。
从财务数据来看，耐德股份近年来收入和利润增长较快，但其资产负债率明显高于同行业可比公司。
2025年末，耐德股份资产负债率为69.14%，同期中泰股份约为24.95%，杰瑞股份约为38.88%，厚普股份约为43.14%，蜀道装备约为45.35%。
耐德股份在招股书中解释，公司资产负债率相对较高，主要与业务扩张过程中使用银行借款等债务融资有关。
对于装备制造企业而言，项目执行通常涉及原材料采购、生产制造、项目交付和验收回款等多个环节，对营运资金存在一定需求。
较高的负债水平可以为企业扩张提供资金支持，但同时也意味着企业需要承担相对更高的偿债和资金周转压力。
因此，此次IPO完成后，如果募集资金能够顺利到位，公司资本结构有望得到一定改善；另一方面，新增产能能否顺利消化、募投项目能否达到预期收益，同样需要持续观察。
高增长之后，盈利质量仍需观察
从盈利能力来看，耐德股份近年来表现较为突出。
数据来源：同花顺金融数据库
2025年，公司实现营业收入9.33亿元、归母净利润1.10亿元，分别同比增长63.55%和130.42%。
不过，与同行业可比公司相比，耐德股份部分盈利指标仍存在一定差距。
2025年，公司毛利率约为27%，低于同期杰瑞股份（31.69%）和中泰股份（29.70%）；耐德股份的净利率约为11.8%，而杰瑞和中泰均超过16%。
需要看到的是，不同企业在业务结构、客户类型、产品构成和收入规模方面存在差异，单一年度指标并不能完全反映企业竞争力。
但对于正在高速增长的耐德股份而言，未来能否在收入规模持续扩大的同时改善回款效率、提升经营现金流，并降低资产负债率，将影响公司增长的质量和可持续性。
氢能业务能否打开第二增长曲线？
除了天然气装备基本盘之外，氢能业务也是耐德股份未来发展的一大看点。
从行业趋势来看，氢能被视为未来能源体系的重要组成部分，但目前国内氢能产业仍处于商业化发展阶段，行业需求、基础设施建设速度以及商业模式仍在持续探索。
对于耐德股份而言，天然气装备目前仍是公司的主要收入来源，氢能等新业务的收入规模相对有限。
因此，公司未来能否持续加大研发投入、形成具有竞争力的产品，并将技术储备转化为规模化订单，将影响其第二增长曲线的成长空间。
此次耐德股份选择创业板上市，也意味着公司的创新能力、成长性以及相关业务是否符合创业板定位，将成为IPO审核的重要观察维度。
结语
整体来看，耐德股份正处于业务快速增长和资本扩张的重要阶段。
公司2025年营收和净利润均实现较快增长，与中国石化、中国石油等大型客户保持长期合作，在天然气及清洁能源装备领域积累了一定产业基础。
与此同时，客户集中度较高、应收账款规模较大、资产负债率高于同行，以及IPO前现金分红和募资规模等问题，也构成了市场观察此次IPO的重要维度。
对于耐德股份而言，上市融资不仅意味着获得新的发展资金，也意味着公司治理、信息披露、内部控制以及资本使用效率需要接受更加严格的市场检验。
随着IPO审核继续推进，耐德股份如何回应监管机构关于募资必要性、客户集中度、财务结构、历史沿革以及创新成长属性等方面的关注，值得持续跟踪。
风险提示：本文所涉信息主要来自发行人招股说明书、发行保荐书、上市公司公开年报及监管机构公开信息，仅对公开资料进行梳理和分析，不构成投资建议。企业IPO相关事项仍处于审核过程中，相关情况可能发生变化，最终以发行人后续披露及监管机构审核结果为准。
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