台积电（2330）法说后，市场焦点由财务数据转向更策略层面的问题。摩根士丹利（大摩）证券汇总投资人高度关注的十大议题，其中在AI半导体营收展望方面，大摩预估台积电今年营收占比将达20%-25%，较去年几近倍增。

台积电今后展望 关注十大议题

十大议题包括：下个关键利多催化剂？美国资本支出是否再增加？营收指引优于预期的原因？资本支出为何意外上修？高资本支出强度的原因？毛利率意外上修的原因？PC与智慧机需求？AI半导体营收展望？中国AI GPU？及成熟制程产能状况等。

其中在AI半导体营收展望方面，大摩大中华区半导体主管詹家鸿预估，假设 PC与智慧机半导体需求仅温和成长、一般伺服器与网通相关半导体成长30%–40%，将带动AI半导体营收接近倍增，占比由去年的十多个百分比，拉高至今年的20%-25%。

此外，即便不纳入中国大陆AI GPU市场，预期台积电在2024–2029年期间，仍可达成55%-59%的AI半导体长期年复合成长率（CAGR）的目标。

台积产能吃紧 采积极扩张策略

在PC与智慧机需求方面，詹家鸿预期台积电消费性产品的晶圆营收仍可望温和成长，主因高阶产品如iPhone与MacBook对记忆体价格上涨的敏感度较低，另一个是在台积电产能吃紧下，客户不太可能取消先进制程晶圆投片。

资本支出相关部分，詹家鸿说，台积电正加快基础建设的投入进度，范围包含、但不限于美国新取得土地上的先进封装厂AP9与AP10；此外，设备供给趋紧，也是台积电必须在设备下单与产能扩张上采取积极策略的原因之一。

毛利率方面，台积电由于成功推动结构性涨价、生产力提升、及更有利的AI驱动产品组合，即便未来2奈米会带来一定程度的毛利稀释，但詹家鸿仍预期台积电可在接下来的数季维持63%-65%的毛利率区间。

至于成熟制程产能优化方面，詹家鸿不认为台积电会如部分投资人所猜测的，将8吋厂无尘室空间转作CoWoS 封装产能。至于12吋成熟制程，预期台积电将会提高interposer（中介层）产量。

台积电法说后，股价强扬创高，涨幅符合詹家鸿预期的4%-5%。展望后续，詹家鸿认为，台积电的下个利多催化剂有三：全球CSP厂对2026年资本支出的最新指引、AI客户的季度财报、及3月登场的辉达（NVIDIA）GTC大会。