文／万宝投顾 蔡明彰
今天报告的主题是「买美国资产或中国资产」。
万宝投顾蔡明彰强调，现在最热门的话题，买美国资产或中国资产。接二连三强力刺激政策，陆股上证指数一周狂涨13％，连动港股恒指也大涨13％，A股及H股由国际股市末段班变成领头羊。
投资成败取决绩效，上证指数疫情前，2019年底3,050点，现在差不多水准，过去长达5年，A股原地踏步。反之，同一时间美股涨翻天，科技股那斯达克大涨逾一倍，过去5年全力买进美国资产，投资绩效亮眼。
台股过去5年从11,000点迄今大涨90％，大方向跟著美股，最大功臣是台积电。台积电5年来更是上涨两倍，如果要选出台股最具美国资产色彩的一档权值股，当然是台积电。
台积电营收6成来自美国客户，逾7成股权是外资。其中，大部分是美系外资。大陆南京厂以成熟制程为主，占台积电整体营收不到1％。美国政府禁止台积电不能替华为代工晶片，但台积电获美国晶片法案补助，在亚利桑那州设立先进制程晶圆厂，因此台积电是不折不扣的美概股。有人误认台积电是那斯达克金龙指数成分股，在中国刺激政策下，外资大买中概股的台积电，研判这是台积电重返千元的美丽错误。
万宝投顾蔡明彰强调，那斯达克金龙指数是中国资产的概念，成分股分两种，中国企业及中国市场营收占比高的美国公司。
可想而知，这几年金龙指数绩效黯淡，中国官方刺激政策出台，金龙指数一周大涨24％，但5年来仍大跌28％，成分股中国电子商务龙头京东一周狂涨40％，表现最出色。
台积电重返千元与中国资产无关，主因联准会降息。外资7～8月卖超台积电23万张，外资急著回补护国神山，接下来要小心中国官方开始反击，打压美国资产。
传闻中国政府禁止中企购买辉达Al特供版H20，鼓励向华为采购，这将使辉达损失120亿美元商机，辉达H20自Q2量产，已接货BAT、百度、阿里巴巴、腾讯及字节跳动等大陆科技巨头的大单。若遭中国禁令，将不利辉达下半年营收，Blackwell晶片的贡献最快在Q4，辉达财报将出现高成长的青黄不接，恐暂时不利股价表现。
台厂H20供应链也会扫到台风尾，台积电是辉达AI晶片代工厂，股价压回千元以下。H20的晶片基板纬创、伺服器主机板英业达也有冲击。中国政府似乎有一连串计划，先是刺激政策拉抬A股，有了充足底气才出手打压辉达。
辉达是这两年气势最强的美国资产，去年股价大涨239％，今年又涨145％。打蛇打七寸，只要辉达跌下来就会动摇美国资产的投资信心，若不买美国资产谁受惠，资金自然转向中国资产。
万宝投顾蔡明彰强调，先前华尔街正眼也不瞧中国资产，现在做多中国声音变大，对冲基金Q2已减码美股科技股，迹象显示转进阿里巴巴、京东等中概股。
中国经济及房地产冰冻三尺非一日之寒，强力刺激政策是否有效，需要一段时间才能得到答案，但A股基期太低，MSCI中国指数本益比不到10倍，著眼短期绩效的热钱抢进陆股先赚一波。
目前最乐观的说法，风水轮流转，未来陆港股复制过去两年美股风光模式。持平说法，陆股估值太低肯定有一波行情，但市场乐观情绪是否延续，先看十一长假结束后，A股的涨势能否延续。
上证指数去年高点3,400点是否向上突破是重要观察，A股必须还要再涨6％，一旦上证攻不过3,400点，中国资产的热度将大减，市场资金立刻转回美国资产，反之攻上3,400点，中国资产大行其道，资金排挤美股。
万宝投顾蔡明彰强调，台股中国资产概念有两种，营收直接来自中国市场，塑化的台塑集团，玻璃陶瓷的台玻，台塑四宝台塑、南亚、台化、台塑化，近期虽强弹，但今年来仍平均重挫三成。
另外，间接受中国需求影响，中钢、中鸿的钢铁产品报价，受中国市场供过于求影响，今年来股价下跌15％。载送铁矿砂的散装轮，受中国房地产利空影响。中航、台航、四维航今年来仍负绩效，这两种中概股都会有一波反弹，但以交易为主，在中国实体经济改善再以投资看待。
在实体经济改善之前，陆股ETF为最活络交易对象，元大沪深300正2一周大涨近四成，但未来也可能急跌。如果上证指数能够攻克3,400点重大压力，上述两种中概股将有进一步多头走势。
万宝投顾蔡明彰强调，中国刺激政策，使离岸人民币升破7元关卡。主张日圆升息及升值的石破茂出任日本新首相，美元将持续走弱。台股日圆升值受惠股将乘胜追击，目前产业景气最好是CIS，来自手机车用需求上升。
全球前三大CIS元件制造商SONY索尼39％、三星25％、中国豪威13％，SONY CIS品质最好，一线品牌厂对SONY依赖很大，未来SONY将面临日圆升值的CIS涨价。
CIS景气好转，原相股价创15年新高，今年来大涨逾80％，是IC设计龙头联发科的1.7倍绩效。
尚立代理SONY CIS，苹果及三星为SONY直接客户，其余手机品牌，透过尚立代理取货SONY CIS，占公司营收80％至90％，上半年EPS亏损0.19元，较去年同期亏损0.73元，大幅收敛。进入手机出货旺季，8月营收6.25亿元，创15个月新高，MoM成长27％，YoY成长76％。
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