台积电（2330）16日将举行法说，摩根士丹利证券（大摩）提出三种情境，预估台积电第2季营收将季增5-10%、毛利率 64-65%。大摩同时将台积电概念股万润（6187）目标价大幅上调86%到1,280元，预期万润将受惠于CoWoS、共同封装光学（CPO）、CoPoS 与系统整合单晶片（SoIC）。

大摩指出，在基准情境（机率约60%），鉴于消费需求与地缘政治的短期阻力，台积电营运与毛利率受到地缘政治紧张及非AI需求逆风的轻微影响，因此不会在法说时上调全年与长期营收目标，但第2季营收仍将季增5-10%、毛利率 64-65%。在这种情境下，台积电股价可望小涨1-2%。

至于乐观情境（机率约25%），则是台积电预估第2季营收季增超过10%、毛利率高于65%，并将2026年资本支出上调至 560-600 亿美元，并且指出不受逆风影响。大摩认为，在这种情境下，台积电股价可望上涨3-5%。

在悲观情境（机率约15%），台积电第2季营收季增低于5%、毛利率为 63%，并表示若逆风持续，营运与毛利率将面临严重冲击。在这种情境下，台积电股价恐将下跌6-8%。

大摩预估，台积电今年营收可望成长近30%、资本支出 520-560 亿美元；每股税后纯益（EPS）将从去年的66.25元，增加到今年的94.3元、2027年的116.94元、2028年的139.66元。大摩对台积电重申2,288元的目标价及「优于大盘」评等，并且建议逢低时累积部位。

大摩同时将万润目标价从688元大幅调高到1,280元，维持「优于大盘」评等，预期万润2025-2028 年营收年复合成长率达 31%。大摩以万润2027年的预估EPS在34.37元来推算，给予37倍的本益比，相较于CPO同业的50-60倍本益比，评价具备吸引力。