文／朱成志

川普唱独角戏：喊打喊杀喊停火，美伊战事拖久，美国4月CPI年增率3.8%，创三年新高，市场以为FED主席华许上台会立刻降息，但失望了，30年期5.198%更创19年新高。日债30年期升到4.2%创新高，债券被抛售。之前连续提出川习会不利台股，果真5/15全球股市下跌！川普准H200晶片销陆，但是陆方不买单，辉达财报公布，5/20只涨1.3%，盘后跌1.2%，AI由训练到推理，CPU的重要性大增，5/20 Intel涨7.4%，AMD涨8.1%，协助开发晶片的IP股ARM大涨15%，美股5/20大涨的主因还是川普说美伊协议进入「最后阶段」，多艘邮轮恢复通行荷姆兹海峡，油价大跌，和平才是最大利多。

主动ETF热到最高点

台股已成全民运动， ETF大吸金，4月底台股共同基金规模1.51兆，主动ETF 5300亿，被动ETF4.7兆，民众涌现解约保单、转投股市也同创新高；86档台股ETF受益总人数突破1450万再创历史新高，更超过台股总开户人数1420万，全民一起来抢钱！28档主动型ETF爆红， 5/12新挂牌统一台股升级50主动式ETF（00403A）狂募近800亿，5/18净值跌破10元，但5/20资产跳升到1754亿，又多了一倍，投信一度连买17天，5月统计到5/20大买1491亿，今年买超2177亿，又有20档主动台股ETF将募集，但外资卖超6509亿，才5个月就已超过去年，并且直追前年总卖超6982亿！Q1国际收支经常帐顺差625.3亿美元，仅次于去年Q4，创史上次高，金融帐净流出648.6亿美元，同为史上次高，仅次于去年Q4，且已连续63季净流出、续写史上最长纪录，累计净流出达1.08兆美元。

过去两年稳居人气王的高股息ETF，受益人数今年以来罕见流失逾66万人、年减约9％，主动式台股ETF与杠杆型正二ETF却大爆发，受益人数年增2倍上下，散户越来越敢冒险，符合末升段特性。2024年3月高股息ETF 00940之乱，当时创纪录募集金额1752亿，如今只剩650亿！当主动型ETF买气也推不动台股的时候，短波高点就到了。融资由去年4月2088亿上升到5/20的5020亿，人气旺，蚂蚁短线能搬象，5月上半个月先轧空，但外资卖太多，盘在「4万~4.2万点」之间。

3月股市大跌，4月强力V转，美国费半指数今年狂涨七成，不但破万点，更冲到突破12000点。台股由3月底31706点大涨33.7%到5/15最高的42408点，韩股更强由3月底5043点大涨6成到5/15的8046点。「愚公移山」想把美台的IC制造五五分，政府大力协助川普在美国复制竹科聚落，外资自2017年最高持股79.9%，近九年合计大卖逾188万张台积电，到如今外资持股仍逾七成，长线虽好，短线筹码不佳。去年外资卖8.4万张，台积电涨44.2%；今年卖57万张更多，由天价2345元只跌到2190元，涨幅只比去年少2%多，台积电要在美建10-12座晶圆厂，就是川普「制造业回美国」的最大成功！但对台湾呢？

台股高获利有撑，个股表现

日股自2024年创天价以来，去年涨26.2%，今年上涨将近2成；韩股最强，去年大涨75.6%，今年最大涨幅近9成！5/15一度突破八千点大关，但川习会后也都下跌！台股今年获利大好，上市柜公司获利合计大赚1.56兆，季增21.2%、年增48.4%，续创单季获利历史新高，Q2再拚赚1.6兆。

Q1的EPS前五名纬颖75.95元、群联68.8元、宜鼎57.49元、大立光46.63元、青云43.05元；还有信骅、川湖、威刚、十铨、鸿劲、祥硕、台积电及嘉泽等41家公司赚一个股本以上。但上周海外投资人自中国以外的新兴亚洲市场撤出约170亿美元，史上第二大单周资金外流纪录。韩国资金外流高达132亿美元，其次台股外流25亿美元，台股虽然基本面好，但筹码真乱，统计上周及本周，外资卖超台股已近2500亿。

被动元件也因为AI需求而大涨，NVIDIA GB200单板搭载约6,500颗MLCC，到下一代Rubin因热设计功耗翻倍、电源管理复杂程度大幅提升，推升单板用量接近翻倍至12,000颗左右，高阶MLCC供需失衡看涨，国巨*创分拆后新高572元，禾伸堂涨破433、金山电、钰邦、勤凯、凯美、蜜望实、日电贸、九豪都大涨，参考附表被动元件总整理。

SpaceX 5/20招股书、IPO估值1.75~2兆美元，马斯克个人持股85%！由「卫星建置期」，进入「应用扩张期」，LEO全球低轨卫星与D2C卫星直连手机(Direct-to-Cell)商机大，升达科LEO产品大成长，Q1赚 3.68元；耀登切入卫星天线与毫米波相关应用，启碁受惠卫星通讯与高阶网通设备需求大增，Q1赚2.36元。镭洋则积极布局卫星、地面站整合服务。

5月A股多次股王易位，GPU制造商寒武纪，以及光模组制造商源杰科技曾上涨超越茅台。主营光模组测试、矽光晶圆测试设备的联讯仪器，才登陆科创板不到一个月，5/18超越贵州茅台，成为A股新股王。是继美国Keysight科技之后，全球第二家推出1.6T光模组全套核心测试设备的厂商，陆股也和台股的AI新主流一样。

谷歌开发自己的TPU晶片，ASIC话题带动4、5月联发科大涨，总市值已超车台达电，成为市值第二大个股。IP股王创意由5950元涨多拉回4375元，今年EPS 130元最高的IP股世芯-KY，亚马逊以4239元参与私募买入23亿，长线订单有保障，也照样由天价5640元拉回4410元，由ARM大涨可知世芯-KY和创意，都有涨回5000元以上，抢IP股王宝座的条件！

AI的GPU、CPU与ASIC相关晶片的2、3奈米晶圆代工产能严重告急，Intel 14A制程拚追上台积电，开发EMIB封装技术，类似CoWoS-L的架构，但量产良率是一大挑战。Intel新订单的台资封测设备商主要有雷射设备商的钛升、干制程的志圣、泡泡烤箱的印能等，而EMIB翘曲问题大，山太士也获得青睐。

原本涨多的CPO股王联亚、IET-KY、华星光…都大跌筑底，打入AI伺服器PCB、CCL大涨的台燿、金像电、尖点也涨多拉回；近日辉达Vera Rubin的均热片调整，散热股王健策由5685元居然大跌5成到2800元，设备股竑腾由2805元腰斩到1395元才刹车筑底，AI股的期待太高，稍有风吹草动就大跌。但新跨入的AI股却大涨，沉闷很久的大立光大股东林耀英家族6年来首度回补，只因为法说会上宣布FAU光纤陈列单元「准备送样」，多了一点点新概念，由消费电子的牛皮「苹概股」，摸到一点AI边就大涨！

5月先冲高到5/15创天价42408点，5/20跌破「4万」大关，美伊战事目前仍暂停，川普只是嘴巴喊喊，只要不打仗，美股就平稳！「看好AI黄金十年」的黄仁勋，居然启动800亿美元库藏股，下周为了ComputeX展来台，又有兆元宴及演讲，能否带动AI股再起飞呢？万宝投顾总代理普徕仕基金认为AI供不应求，需求将到2027下半年。

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