近期全球金融市场剧烈震荡，杠杆型与反向型ETF（L&I ETFs）是否成为放大市场风险的推手，再度成为金融监理机关与市场投资人高度关注的焦点议题。

国立台湾大学财务金融学系教授张森林于台湾证券交易所网站「观点」专栏发表分析文章指出，近期韩国市场由于开放以三星电子、SK海力士等大型权值股为标的之个股杠反型ETF，加上韩国个股单日涨跌幅限制高达30%，当大型个股价格出现剧烈波动时，个股杠反商品极易进一步放大权值股乃至整体市场的震荡幅度，甚至被认为与市场触发熔断机制有所关联。

相对而言，台湾市场的杠反型ETF发展结构与韩国有著根本性的制度差异。根据证交所统计，截至今年5月，台股杠杆及反向型ETF共计八档，全部以「台指期」为追踪标的，并无任何以单一个股为标的的杠反商品；目前其资产规模占全体上市ETF总规模比重仅约3.47%，成交值占比则为10.84%。

由于台湾杠反型ETF主要属于「指数型」与「期货型」商品，其风险核心来自于整体大盘指数与期货市场的波动，并不会像个股型杠反商品一样，对单一大型权值股产生集中性的直接卖压，进而放大现货市场波动的可能性相对较低。

从学术文献与市场机制来看，杠反型ETF在市场恐慌时影响波动的管道主要有三：首先是「每日重设」（daily reset）与「再平衡交易」机制，基金经理人为了维持固定的杠杆倍数，须进行「上涨时加码曝险、下跌时减码曝险」的顺势交易，在市场流动性不足或极端波动时易加剧短期价格震荡。

其次是「申购赎回与套利链结」，当市场出现恐慌抛售导致杠杆型ETF产生折价时，套利者会买入折价ETF并放空标的现货或期货，若追踪标的为个股，将增加权值股卖压并引发停损赎回的负向回馈循环；最后则是「避险需求」，市场急跌时避险资金大量涌入反向型ETF，经理人须增加期货空单，配合溢价套利交易，可能相互强化市场下挫卖压。

尽管杠反型ETF在理论上存在风险传导管道，但台湾市场实务经验显示，ETF在市场修正期间未必必然扮演风险放大器。回顾历次国际金融事件与台股修正期间，台湾ETF市场普遍呈现「净申购」现象，显示投资人倾向逢低进场承接，反而发挥了吸纳市场资金、提供流动性与稳定投资人信心的功能。