1. 纬创2025年营收达2.19兆元，2026年第一季获利与EPS再创单季新高，第二季营收也续创纪录，显示AI伺服器需求正持续转化为营收与获利成长。

2. 毛利率下滑主要受到Buy and Sell模式影响，高价零组件垫高营收分母，因此投资人不能只看毛利率，更应观察营业利益、营业利益率与双利差是否持续改善。

3. 纬创后续评价关键，在于AI整机出货能否延续、德州新增产能是否顺利开出，以及营收成长能否进一步转化为EPS提升。

文／钟魁抓飙股

纬创（3231）2025年全年营收达2.19兆元，较前一年成长逾一倍，税后净利274.08亿元，每股盈余9.04元，显示AI伺服器带来的不只是营收扩张，也开始转化为实际获利。

进入2026年，营运成长速度进一步加快。第一季营收8,463亿元，年增144%；税后净利96.31亿元，年增逾八成，每股盈余3.06元，获利与EPS均创单季新高。虽然毛利率降至5.21%、营业利益率降至3.44%，但营业利益仍达291.37亿元，年增92.3%，说明毛利率下降不等于获利衰退。

第二季营收再升至8,954.42亿元，季增5.8%、年增62.4%，连续改写单季新高；上半年累计营收达1.74兆元，年增94%。不过，第二季获利仍须等待正式财报公布，后续焦点将从营收成长，逐渐转向毛利率、营业利益率与EPS的转换效率。

纬创毛利率受到压缩，主要与Buy and Sell模式有关。公司先行采购GPU、CPU及记忆体等高价零组件，再完成系统整合与出货，使营收分母快速放大，毛利率百分比自然降低；但公司仍可取得制造、管理及资金相关报酬，因此更重要的观察指标，是营业利益与获利金额能否持续增加。

所谓「双利差收敛」，是指毛利率与营业利益率之间的差距缩小。若毛利率承压之际，营业利益率仍能维持，代表营业费用率下降、规模经济及生产效率逐步显现，这才是获利结构改善的真正讯号。

TrendForce预估，2026年全球AI伺服器出货量将年增逾28%，产业需求仍处于扩张阶段。纬创的竞争优势在于：一是维持与GPU原厂的紧密合作及关键零组件出货地位；二是主要承接Dell、HPE等品牌伺服器业者的AI产品订单；三是透过品牌客户与系统整合商，间接参与CoreWeave、xAI等NeoCloud及新兴AI算力业者的基础建设供应链。

产能方面，台湾负责新产品导入与主要量产，美国德州D1厂承接高阶AI系统，D2厂则预计2027年投产。未来纬创能否进一步提升评价，关键不只是营收创高，而是双利差能否合理收敛、AI整机出货能否持续增加，以及新增产能能否顺利转化为EPS成长。

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