【文／谢金河】

上周市场最重量级的辉达公布季报，第二季营收九六二．二亿美元，比市场预期的九二一到九二三亿美元还出色，ＥＰＳ二．二二美元，也高于市场估计的二．○九到二．一一美元，资料中心营收八九○亿美元，年增一一七％，下一季的前瞻指引，营收会达一○四二亿美元；只有一个让市场比较不放心的是第三季毛利率可能降到七一～七三％，不过辉达为鼓舞市场人气，进一步预告二○二八年营收还可以成长七○％。

这是辉达给市场的强大讯号，二十七日股价大涨十八．三二美元，涨幅将近九％，不过二十八日回吐四．五七％，下跌十．四三美元，这也显示市场对辉达仍有一些疑虑。

其中之一是毛利率持续下滑，这当中与超贵的记忆体有关，未来Rubin与Rubin Ultra都在研发降低对记忆体的倚赖，这也导致这一波海力士、三星回档后，股价反弹力道并不强。

二是ＡＩ是不是泡沫了？到目前为止，只有《大卖空》主角Michael Burry最直截了当，不过，市场中人对ＡＩ的发展仍深具信心，包括苏姿丰认为ＡＩ只打到第三局，国巨*的陈泰铭说是产业中人对ＡＩ的发展仍深具信心；从股价看，辉达的高姿态整理，就看未来能不能继续再创新高，带领世界再上一层楼。

辉达成为台股的希望

去年辉达股价分拆后，受到DeepSeek的冲击，一度跌到八六．六二美元，今年上半年创下二三六．五四美元新天价，市值守稳五兆美元，股价徘徊在二○○美元左右。公布季报，辉达的好不用怀疑，但市场期待还能更好，因此，接下来辉达市值能否突破六兆美元，甚至向更高的目标挺进，这是市场更重要的前瞻指引。

市场预估如辉达二○二八年营收能成长七○％，那么ＥＰＳ可能在十四～十五美元之间，算算本益比只有十几倍。

美国的投资媒体《The Motley Fool》认为ＡＩ需求会延续到二○三○年，买台积电会比ASML更有看头，这话也代表ASML供应的ＥＵＶ是更前导的领先指标，台积电的资本支出，有很大的一部分是用来购买ＥＵＶ设备，ASML的业绩，也是台积电的领先指标，而台积电也是辉达的领先指标，辉达的业绩也会影响ＡＩ相关供应链的荣枯，从记忆体（ＨＢＭ）、矽光子（ＣＰＯ），到ＰＣＢ相关的铜箔基板、玻纤布，再到散热、晶圆探针卡，台厂的供应链受到辉达影响最大。

彭博预告二○二七年伺服器将调涨十五％，一套Vera Rubin的零组件组合清单中，含七二颗ＧＰＵ，售价三九六万美元，三六颗Vera CPU约十八万美元，记忆体约二○○万美元左右，Link4交换器十四．四万美元，散热七．六万美元，ＰＣＢ十一．六七万美元，ＡＢＦ载板二○三四○美元，MLCC四三二○美元，从成本结构图来看，ＧＰＵ、记忆体是大宗，其次才是ＰＣＢ交换器，比率最低的是MLCC，而这也突显七月的台股大肃杀，台股下跌十八．三％，被动元件跌幅最惨烈，国巨从一二二○元跌到四五六．五元，这次反弹仍不到半山腰，市场流行一句话：「买到国巨，来生再聚；买到禾伸堂，直接送灵堂；买到华新科，直接送精神科」，如果从反弹幅度来看，禾伸堂相对比较强劲。

南亚科与国巨的力道比较

台股从四八二一八．八七跌到三九三八四．八五，这次又弹升到四六八五五．四一，台股表现比南韩、日本都强劲，这是第二季财报、半年报及七月营收发挥了很大效益，市场上也出现强弱不同的格局，如果按照Rubin机柜的成本结构来看个股强弱，记忆体最强的是南亚科率先创下五六九元新高，预计以三四六六亿元盖新厂，资本支出力度远远大过华邦电及储存的旺宏；今年南亚科ＥＰＳ可能达七五元以上，对比国巨约二○元上下，南亚科的力道会比国巨更强大，也带动南亚股价再创二五○元新高。（全文未完）

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