日月光投控（3711）上周举行法说会后，摩根士丹利证券（大摩）最新报告指出，即便日月光投控本季营收可能旺季不旺，仍看好2025年起先进封测营收将增加，维持「优于大盘」评等与180元的目标价。

日月光投控预估本季营收表现平平，但到2025年先进封测营收会超过10亿美元，占整体封装、测试与材料服务（ATM）营收10%至15%，高于原先预估的10%。

大摩认为，台积电在2025年将为辉达（NVIDIA）生产7奈米AI绘图处理器（GPU），包括Blackwll及Hopper在内，其中，在CoWoS的后段oS制程有70%至80%会外包给日月光投控。

大摩分析，日月光投控对每颗GPU收取的服务费可达40至50美元，服务项目包括晶圆探针测试、前段CoW制程的连结凸块、后段oS制程的封装等，对日月光投控营收贡献可达2亿美元至2.5亿美元，而且还可能有晶片最终测试业务带来的营收。

大摩对日月光投控2024年的预估营收下调1%，以反映ATM业务第4季毛利率前景及电子代工制造服务（EMS）动能趋缓，对2024年每股纯益（EPS）则下修5%。

不过，大摩预估ATM业务到2025年至2026年会改善，将受惠于先进封装比重上扬，因此微调2025年至2026年获利预估，目标价及投资评等维持不变。

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