相较于美国联准会（Fed）延续降息循环，日本央行（BOJ）升息路径已是「板上钉钉」。在高市政府「扩张性财政政策」与「紧缩货币政策」的交互作用下，日本经济可望迎来新局，尤其是银行业有望在利率正常化的环境下跑赢大盘。至于商社则可望凭借强大的护城河，将日圆升值转化为营运利多，打造出更强韧的体质，值得投资人加码布局。

日股近期受升息预期影响，呈现震荡盘整格局，但商社与银行股却展现强劲韧性。11日中信日本商社ETF（00955） 盘中最高一度冲上12.96元，续创挂牌新高；而锁定日本金融股的中信日经高股息（00956）亦逆势走强。

00956经理人王建武指出，日本银行股长年处于低利率环境，随著利率正常化，获利结构将显著改善，预计银行业的净利息收入将显著扩大。00956追踪日经高股息50指数，成分股高度聚焦于受惠升息的金融与银行类股，是台湾挂牌日股ETF中持有日本银行产业权重最高者。尽管11日日股大盘受升息氛围影响陷入盘整，但00956凭借其抗跌的高息与金融属性，股价表现相对稳健，展现逆势突围的实力 。

另外，市场常担忧日本升息将推升日圆，进而冲击以出口为导向的日本商社财报。对此，00955经理人辛忠骏分析，日圆升值对商社的影响实则「短空长多」，且具备四大优势支撑。首先，目前主要大型商社在设定年度业绩指引时，所使用的汇率假设多落在140-145元兑1美元区间。这意味著即便日圆短期升值，只要未大幅突破此区间，对商社业绩的负面冲击极其有限，甚至目前的汇率水准，对商社而言仍有「超额利润」空间。

其次，日本高度依赖能源与大宗商品进口，商社在海外拥有多元业务，日圆升值将直接降低进口成本，对于依赖进口原物料的贸易业务而言，反而能有效提升利润率。

第三，商社业务版图辽阔且现金流充沛。随著日本国内进入升息循环，国内投资回报率可望改善，商社将有动力出售部分低效的海外资产，将资金转向更高回报的投资项目，进一步优化整体资产组合。

第四，也是最重要的一环，就是护城河优势。辛忠骏说，商社真正的价值并非「赌汇率」，而在于长达百年的「供应链整合」与「风险控管」能力。从传统贸易到掌握全球产业链，商社透过优化物流、供应链管理及衍生性金融商品等工具，即便面对汇率逆风，也能创造价值。

展望后市，中国信托投信预期，随著日本经济结构性改革持续，加上升息循环确立，建议投资人可透过00955布局具备护城河优势的商社龙头，或透过00956掌握银行股升息红利与高股息收益，以双轨策略参与日股长线行情。