文／钟魁抓飙股

营邦（3693）过去被视为伺服器机壳厂，近几年逐渐转变成伺服器平台、AI储存与L10系统组装的准系统供应商。2025年因长期合作伙伴被AMD收购，旧专案结束、新产品尚未量产，营运陷入空窗期。2026年第一季仍在低档，但第二季开始明显反转。第二季营收25.39亿元、毛利率27.97％、EPS 7.11元；上半年EPS达8.66元，营收与获利品质同步改善。

关键是6月至8月营收分别达11.60亿元、12.25亿元及12.67亿元，连续三个月维持高档。前八月累计营收65.88亿元，年增25.27％。8月年增171.01％虽受到去年低基期影响，但连续创高已证明新产品进入量产，而非只有一次性急单。

第一个成长引擎是AMD Helios。法说会原称MI450系列，目前正式平台已演进为MI455X，整合72颗GPU、EPYC处理器、高速网路、供电与液冷系统，采用Meta推动的ORW双宽机柜。ORW不是单纯把机柜加宽，而是重新处理高功率AI设备的液冷、走线、承重与维修空间。

营邦主要参与机柜、Compute Tray及机构件设计，再交由系统整合商完成整机。公司具备首家供应商的设计与验证优势，但不代表永久独家；大型客户后续仍可能增加第二、第三供应商。真正的护城河是先行设计、量产经验与客户黏著度。目前Helios客户已从Meta、OpenAI、Oracle，扩大至Microsoft、Anthropic、HUMAIN等业者，代表它正发展成AMD重要的机架级AI平台，营邦面对的商机也不再局限於单一客户。

第二个引擎是NVIDIA AI Storage。AI模型除了需要GPU，也需要高速、低延迟的资料存取。营邦能从机壳、主机板做到组装、测试与L10出货，单笔营收更高、客户合作更深。不过，系统产品包含大量外购零组件，营收增加不代表毛利率一定同步上升，仍要观察毛利额、营业利益与现金流。

产能方面，越南厂主要服务北美客户及去中化需求，承接大量标准化制程；台湾富冈厂则负责高复杂度、研发打样与核心产品，简单工序再交由协力厂商，提高产能弹性。

营邦已从等待新产品，进入量产成果验证期。现在的重点不再是有没有AI题材，而是能否把高档营收转化为稳定获利，真正完成从机壳厂到AI机架级准系统供应商的升级。

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