作者： 李铭儒

我目前针对上市、柜公司的投资，最希望做到的事情是：能够分析、辨识与掌握被投资公司能否提供长远精进的产品利益。这项产品利益可能是短、中期已无法被取代的极低成本，或是拥有强大的消费重复购买吸引力。而做为世界供应链一环的大多数台湾产业与公司，则会是客户生产过程中必须的投入，并且是客户无法或很难从其他供应商那边取得类似的供应链利益。

若产品能提供给使用客户的是极大的利益，那就更有价值了。况且若这项产品提供的效率或利益能够持续维持、提升并进化，加上还能协助客户显著再提升其商品利益，这样除了能够确保被投资公司的销售状况，其产品的销售利润，应该也会再次提高。 「股神」华伦‧巴菲特曾说过：「理想的企业建立对顾客而言是具备特别价值的商品或服务，这种价值反过来又会帮助企业主带来良好的经济利益。」而其最显著的例子即是2奈米的先进制程晶片，与前一代3奈米制程相比，它能提供使用者的节省能源利益，在同等速度下节省高达35%的功耗。

在AI大量资料运算年代，使用者在同样功耗下可运算更多资料，并且让AI产业的发展能相对地较不受限兴建电厂的速度及供电规模限制。放眼全球，至今能被使用客户接受的良率量产2奈米先进晶片公司，环顾四周，只有一家……。

掌握商机、扩大营运杠杆来跃增获利

另一个明显的例子，也是AI大量资料运算必须备载的高速低损耗材料，资讯传输是透过电子讯息在电路板（Printed Circuited Board；PCB）传送，而电路板则是在铜箔基板（Copper Clad Layer；CCL）上面酸洗线路及穿孔作成电讯号传送通道。所以，会影响电子讯息在电路板传输速度及损耗的是铜箔基板性质。在AI大量资料得高速传输与低损耗，使讯息在不失真的情况下可以传得比较远，如此可节省可观的线材及讯息加强器用量，得用到的铜箔基板是M7或M8等级的铜箔基板。

而在中、低阶铜箔基板业者上百家，且产能已供过于求，但能大量产M7或M8等级的高阶铜箔基板业者却只有日本、韩国各一家、台湾二家。日本韩国生产铜箔基板业者都是电子集团的子公司，而日本韩国电子公司不似台湾电子公司是替全球电子产品代工的大型电子组装厂，所以日、韩铜箔基板公司的规模不似台厂这么大，其独立性与灵活度也不如台厂这般高。

所以，2024年台湾就出现了一家因接获AI GPU晶片业者订单，而使年获利成长3倍的铜箔基板公司，其2025年获利预计会再成长五成，另外，2026年预期会再出现另一家年获利成长1倍的铜箔基板公司。

从公司经营团队的角度来看，只要能够掌握公司产品提供给客户利益是显著且独特的，那就可以大举举债或增资来扩产，借此掌握商机、扩大营运杠杆度来增加公司获利。如前二例所描述，这家晶圆代工厂一举扩建五座2奈米厂，而一座2奈米厂需投资8千亿新台币，另外，台湾的二家铜箔基板公司都在股价数百元时发行60亿元及40亿元的可转换公司债来扩厂，借以增加产能。

相较于政治事件、经济景气的荣枯、订单的来回甚至是公司在外流通股份的筹码转换，股价走势线图以及其他利率、汇率的总经变数等的影响，掌握被投资公司提供的产品利益，相对于被投资公司营运展望与未来股价及本益比，其实更重要。亦即，外部投资人若也能和公司内部人例如经营当局、大股东等处于几乎相同利益关系上，那么只要全心发展这项产品利益的商机，资本市场自然会透过该公司股价，反映其营收与获利的显著成长。

本文摘自时报出版的《慢富学：上班族也能做到的「独立财富」路径》

作者：李铭儒

始终坚信：「投资的关键不是抓对机会，而是避免做错决策。」在经历过多次金融风暴与掌管巨额资金后，发现财富增长最核心的秘密，其实并不存在于华尔街的复杂模型里，而是在于每个人都能执行的纪律中。

现为投资公司负责人，长期管理高资产资金配置策略。

12年实际市场投资经验，历经多次金融崩盘与市场剧烈波动，不预测市场、不追逐热门、不做短线交易，用同一套纪律方法，将资产在12年间放大22倍，并在2026年市场剧烈震荡中仍维持成长。

著有《选择权小辞典》（台湾金融研究院；1998年出版）