文／万宝投顾投资总监蔡明彰

5月最大利多是强劲经济成长及企业获利，但通膨蠢动及lPO资金排挤是两大变数。

油价居高不下

美伊战争将进入没有协议丶没有战火的僵局。最新情势发展，伊朗放缓态度愿意与美国会谈，先前谈判前提美国解除伊朗海上封锁变成对等同步让步，单独管控荷莫兹海峡变成国际共同控管，天价战争赔偿变成可协商议价，制裁海外资产由一次性解除变成分阶段解除，强硬派死守浓缩铀变成主动愿意限缩核活动。

不过川普认为伊朗提案还不够好，主要美国有5点不满意，最重要限核力度远远不够，美国要求移除伊朗境内900磅的浓缩铀，研判可生产11颗核弹，川普花了这么大代价打这场战争，如果拿不到伊朗浓缩铀等于功亏一篑，恐怕连自家共和党选民都不满。另外安全保障不对等，资产解冻太快，没有保证不支持区域武装力量，不同意美国军事长期监督。

川普处理伊朗僵局大概率将延长封锁荷莫兹海峡，拖垮伊朗经济，但延长封锁伊朗港口，若时间不止到5月，贯穿夏天甚至到11月期中选举，美银及高盛都上看油价150美元。目前全美平均汽油价格每加仑4.45美元，为2022年来4年新高，6月起美国家庭夏天开车出游旺季将再涨到每加仑5美元。3月PCE年增3.5%，为2023年来最大增速，受中东战争影响通膨蠢动，PCE远高于FED通膨目标2%，将带出今年最大黑天鹅FED不仅不降息还会升息。

FED偏鹰

不要以为天方夜谭。鲍尔任内最后一次主持FOMC，维持利率不变，但出现4票反对是34年票委决策最大分歧，其中3票不同意宽松声明，3票已露出鹰爪占12票委的1/4，华许5/16起就任FED主席，但鲍尔续任理事跟华许一样拥有投票权，若中东问题没有彻底解决，通膨数据没有缓和，FED在某个时刻转为预防式升息，美股将崩跌30%。

反对票委是央妈由鸽转鹰的先行症兆，日银4月底决策维持利率不变，但9位票委有3位主张升息1码，理由中东战争推升能源及民生成本，因此6月升息机率来到66%。日本当局4/30进行大规模干预，买入5.4兆日圆阻止日圆进一步贬值减轻输入性通膨，日圆由160元急升3%至155元，不少机构作空日圆同时作多原油，于是出现油价下跌连锁平仓。

若缺乏连续性操作及政策支持，日本当局无法改变基本面趋势，日圆转升很快满足又重回贬势，最后日银只能升息。当日银升息将掀起全球金融风暴，渡边太太日圆平仓交易盛行，将出售全球风险性资产。

lPO资金排挤

估值1.7~2兆美元SpaceX将在6月IPO，将是史上最大规模lPO，将募资750亿美元，抽走美股一天成交值8000亿的1/10。资金排挤有二层次，马斯克照顾粉丝，开放SpaceX IPO3成由散户认购，高于一般的1成，散户资金大量冻结恐提前5月下旬发酵。标普指数加快大型股加入成分股，SpaceX很快成为S&P500成分股，追踪标普指数的基金必须买入SpaceX，于是提前把投资组合涨多股票调节来筹措资金，这动作也可能在5月发生。

全民运动

受惠Al热潮，台湾Q1GDP成长率13.69%创39年单季新高，重返1986年台湾经济高光时刻，当年出口畅旺，台币升值热钱效应，台股突破1千点，4年内飙涨逾10倍到1990年泡沫高峰12682点。现在台股盛况宛如那个台湾钱淹脚目时代，只不过主流金融股变成Al，炒作封闭型4大基金变成主动型ETF，瞎子丶计程车司机丶外卖小哥丶健身教练加入炒股，全民运动又重现江湖。

谷歌链

4大CSP厂谷歌丶亚马逊丶微软丶Meta公布季报都上调今年资本支出，合计逾7000亿美元，其中谷歌财报最佳，搜寻量创历史新高，Gemini月活跃用户大增，TPU向客户外卖成新故事，目前谷歌市值差距辉达仅4%，有机会超越辉达成世界第一。

谷歌若市值超越辉达，表示选股逻辑重大改变，要做多云但对晶片保守。谷歌TPU合作两大台厂ASlC是创意（3443）、联发科（2454），价位分别4000及3000元以上，不建议再追高。谷歌全力发展CPO，若美股两大光通讯Lumentum及Coherent财报报佳音，可注意光圣（6442）及华星光（4979），这两档CPO营收成长强劲。谷歌云供应链以Al伺服器估值最低，技嘉(2376)今年EPS估22元，P/E仅12倍，今年股价小涨13%低基期。

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