编按：本文首刊于2026年8月24日盘前，相关行情以当时为主，旨在投资观念与趋势分享。

文／江国中分析师

「美债殖利率飙高」、「30年期美债创近20年新高」，很多人问江江：「是不是金融风暴要来了？AI泡沫是不是破了？要不要先全部卖掉？」先讲结论：股市绝对不会大崩盘！千万别杀低手中好股票！

为什么！这一次，美债殖利率确实拉出警报，但市场最新发展告诉我们一件很重要的事：当长天期利率飙得太高，连美国政府自己都开始坐不住了。一旦利率如果失控飙升，受伤的不只是股市，而是房贷、企业融资、美国政府利息支出，甚至整个金融体系。

所以，美国政府不可能眼睁睁看著长端利率一路失速。这就像一辆高速行驶的卡车，方向盘当然不能永远往右打。当市场出现过度恐慌，政策与资金往往就会开始修正。

你可以把美国政府想像成一个持有「无限额度信用卡」的顶级富豪，虽然每个月要缴的利息高得吓人，但他最重要、也万万不能丢掉的，就是他的「信用」与「多头牛市」地位。为了维持老大的尊严，美国财政部跟联准会绝对会使出各种压箱宝来护航。

这次，美国政府在利率政策上，已经铺设了两条长短端利率下行的「秘密管道」：

1. 短端利率的「稳定币效应」：你有注意到近期比特币单周暴涨24%吗？这可不是单纯的投机，背后大有文章！当比特币大涨，做为交易媒介的美元稳定币（如USDT、USDC）规模就会急速膨胀。这些发行商为了保证资产安全，必须大量买进「美国短期国债」。这项庞大的新需求，会直接推升短债价格，进而压低短天期美债殖利率！

2. 长端利率的「财政部回购计划」：另一边，美国财政部也正式打开了长天期美债的「回购计划」。当财政部自己下场当买家、大举买回长债时，市场上的长端殖利率压力自然就降了下来。

请试想一下：当这套组合拳打下来，无风险利率一旦从5%往4%甚至3.5% 下降，神奇的「折现效应」就启动了！股票本质上是风险资产，像AI、科技股这种「长久期资产」，市场看重的是它们未来极高的高速获利。折现率一降，它们未来的现金流折算回现在的价值，就会呈现几何级数飙升，直接拉高本益比估值！

不仅如此，利率下降还能直接宽松金融条件，降低企业的融资与营运成本。你想想，建置资料中心、采购GPU、伺服器、电力与散热等，哪一项不需要大笔资金？融资成本一低，企业盖AI的资金压力减轻，获利自然提升！所以，短线的震荡，根本不是末日，而是给AI及科技股「重新定价」的黄金大行情！

所以，你现在不是跟著市场担忧，而是要开始问下一个问题：如果利率恐慌逐渐钝化，下一批最有成长性的股票在哪里？而我的答案，依然是三个字：「CPO」。

辉达近期宣布以CPO技术打造的Spectrum-X乙太网路交换器正式进入全面量产，敲响了「矽光子时代」的钟声。根据法人研究，辉达与大厂的CPO出货预期将在2028年大放异彩。其领先业界的晶片设计与CUDA软体生态圈，就是它最坚不可摧的帝国护城河。

GPU是AI的大脑，CPO与矽光子，就是未来AI的神经系统。而这条产业链里，台湾刚好有一批公司卡在非常关键的位置。

联亚（3081）

联亚的核心利基在于磷化铟（InP）磊晶与高速雷射元件。随800G、1.6T与矽光子外部光源需求提升，上游关键材料价值同步放大。近期市场对InP供应与高速传输需求持续关注，联亚属于CPO供应链中「越往高速规格升级，越有机会受惠」的代表。

华星光（4979）

华星光具备高速光通讯模组与相关元件布局，直接受惠AI资料中心传输规格升级。当市场从800G往1.6T推进，高阶产品组合提升有助改善营运杠杆。它的护城河在于长期光通讯技术与客户验证能力，若高速产品持续放量，获利弹性值得追踪。

波若威（3163）

上半年获利较去年同期大幅成长，基本面已开始反映高速光通讯需求。其强项是光被动元件与光纤阵列制程能力，在CPO架构中属于高精密度连接的重要角色。若FAU需求持续放量，营收与获利成长仍有延续空间。

上诠（3363）

上诠目前仍在投资与转型阶段，上半年亏损，因此不能单纯用短线EPS评价。但值得注意的是，7月营收已恢复年成长，高阶跳线及CPO相关产品开始出货，市场预期后续FAU出货量提升，有机会改善营运结构。它属于「先卡位、等待量产」型标的。

泛铨（6830）

泛铨并非纯光通讯厂，而是切入AI、先进制程与矽光子相关检测分析。它的价值在于高阶晶片与矽光子技术越复杂，验证与故障分析的重要性越高。若AI晶片与矽光子研发持续增加，检测服务有机会跟著放大，属于CPO趋势中的「卖铲子」概念，是隐藏版的潜力股。

※本公司所推荐分析之个别有价证券

※无不当之财务利益关系 以往之绩效不保证未来获利

※投资人应独立判断 审慎评估并自负投资风险