美国联准会（Fed）宣布利率政策，如市场预期升息一码，将政策利率提高至3.75%至4.0%。此次联准会会后声明与最新点阵图显示，联准会对抗通膨的态度较先前更加坚定，也提高市场对未来利率维持高档的预期。升息消息一出，快速升息的担忧开始在市场蔓延，不过，凯基投信认为，在基本面未被反转的前提下，联准会未来利率政策可能趋向缓慢加息，也就是升一次、观察数次。

此次联准会升息的唯一理由是压抑通膨，而当前通膨最大的威胁则来自油价，但是油价并不在核心通膨的参考范围内、再加上历史上联准会持续大幅升息的理由极少将油价上涨作为单一因素，再者，油价上涨尚未向更广泛的实体经济传导。在此背景下，再鹰派的联准会也缺乏持续快速升息的理由，若真要进一步升息，也更可能是缓慢、甚至是临时性的，其目的在于加速通膨回落的速度，而非扭转趋势。

联准会政策方向的不确定性，也让美债殖利率快速攀升，目前10年期美债殖利率已达5%左右。殖利率走高意味投资人要求更高的风险补偿，如此高的无风险利率不仅直接压缩股市估值，也可能吸引部分资金自股市流向债市；此外，今年又适逢美国期中选举年，任何争议与杂音，都将进一步放大市场短期波动的可能。

联准会升息、美债殖利率快速攀升，及美国期中选举带来的不确定性等风险集中涌现，凯基投信认为，预期自7月以来股市的上下震荡走势将持续进行，不过，投资最怕的不是风险多，而是分不清哪些风险会改变趋势、哪些只改变价格。

在这资讯高速流通的时代，市场总是放大短期风险，却低估长期趋势。从历史经验来看，无论是联准会政策转向、利率快速调整，或是产业发展过程中的政治与监管争议，都曾在短期造成市场大幅震荡；然而只要企业获利与产业成长趋势没有改变，市场最终仍会回到基本面定价。本次市场担忧的三项风险，本质上多属评价、政策沟通与市场情绪层面的调整，而非企业获利周期的反转。

凯基投信认为，若市场因短期不确定性出现明显修正，将有机会让部分具备长期成长潜力、但评价已偏高的优质企业重新回到更具吸引力的投资区间。对长线投资人而言，真正重要的不是预测下一次波动，而是辨识哪些结构性趋势在波动过后仍将持续存在，如果将当前市场环境比喻成一段旅程，即是「道路依然清晰，但天气已有转变」，道路代表AI的成长轨道，天气则代表政治与货币政策风险。建议投资人维持AI主轴核心配置，聚焦获利已实质落地的企业；债券投资则锁定中短天期信用债，避开长端利率风险的不确定性。